Fitch piora perspectiva de subsidiárias da Equatorial após compra da Copasa

A agência Fitch Ratings decidiu, nesta sexta-feira, 19 de junho de 2026, revisar de estável para negativa a perspectiva dos ratings de crédito de subsidiárias da Equatorial. A motivação central para essa mudança reside na expectativa de um aumento significativo no endividamento do grupo, reflexo direto da aquisição de 30% do capital da Copasa (Companhia de Saneamento de Minas Gerais). A operação, avaliada em R$ 5,6 bilhões, impacta a saúde financeira da companhia e, consequentemente, a percepção de risco pelos investidores. Essa decisão importa pois sinaliza uma potencial deterioração nos indicadores financeiros da empresa, afetando sua capacidade de honrar compromissos futuros e a confiança do mercado.

Apesar da alteração na perspectiva, a Fitch manteve os ratings nacionais de longo prazo “AA+(bra)” para a Equatorial Goiás Distribuidora de Energia, Equatorial Pará Distribuidora de Energia, Ribeiro Gonçalves Energia Solar e Barreiras Holding. Da mesma forma, o rating “AA(bra)” da Echoenergia Participações foi mantido. As emissões de debêntures associadas a essas empresas também tiveram seus ratings confirmados. Contudo, a mudança na perspectiva é um alerta: a agência antecipa um risco maior de enfraquecimento dos indicadores financeiros nos próximos anos.

Segundo a análise da Fitch, a aquisição da participação na Copasa deverá ser majoritariamente financiada por dívida. Essa estratégia tende a elevar a alavancagem líquida ajustada consolidada da Equatorial para aproximadamente 4,8 vezes o Ebitda em 2026 e 4,6 vezes em 2027. Esses índices superam o limite de 4,5 vezes que a agência considera compatível com a atual classificação de risco. Vale notar que, em março de 2026, a alavancagem líquida ajustada já se encontrava em 4,6 vezes, indicando uma tendência de crescimento do endividamento.

O grupo Equatorial enfrentará, adicionalmente, pressão sobre seu fluxo de caixa devido a um robusto ciclo de investimentos em suas distribuidoras de energia. A projeção é que o fluxo de caixa livre permaneça negativo até, pelo menos, 2028, mesmo com o crescimento operacional esperado. A Fitch estima fluxos de caixa livres negativos de cerca de R$ 2,7 bilhões anuais em 2026 e 2027, após investimentos médios de R$ 8,8 bilhões anualmente.

Em contrapartida, a Fitch reconhece que a aquisição da Copasa fortalece o perfil de negócios da Equatorial ao expandir sua atuação no segmento de saneamento. Este setor é caracterizado por uma elevada previsibilidade de demanda, o que pode mitigar parte dos riscos financeiros. A agência projeta que a participação na Copasa, somada ao investimento já existente na Sabesp, contribuirá para fortalecer a geração de caixa do grupo, ainda que represente uma parcela relativamente pequena do Ebitda consolidado.

Desafios também persistem na área de geração renovável. Os ativos eólicos e solares da companhia seguem sendo impactados por cortes de geração impostos pelo ONS (Operador Nacional do Sistema Elétrico), um fenômeno conhecido como “curtailment”. A Fitch estima que os parques renováveis do grupo produzirão abaixo de suas garantias físicas, prevendo desembolsos de aproximadamente R$ 370 milhões em 2026 e 2027 para cobrir déficits acumulados de geração.

Apesar da revisão na perspectiva, a Fitch ressalta que a Equatorial mantém uma posição de liquidez robusta. No final de março de 2026, o grupo detinha R$ 11,6 bilhões em caixa e aplicações financeiras, contrastando com uma dívida de curto prazo de R$ 4,9 bilhões. A dívida total ajustada consolidada atingia R$ 60,7 bilhões, concentrada majoritariamente nas distribuidoras do grupo, demonstrando a necessidade de vigilância contínua sobre a estrutura de capital da empresa.